客流涨了，钱去哪了？21家A股景区中报背后的行业冷思考

　　2026年上半年，中国人出游34.63亿人次，花掉3.21万亿元。国内旅游市场在恢复、在增长。按理说，站在旅游产业最前端的景区公司，应该最先吃到这波红利。

　　结果却有点出乎意料。

　　21家A股景区上市公司，营业收入同比平均下降约3.8%。其中，营收与归母净利润双增长仅8家，增收不增利3家，营收下降的达到10家。从盈利数据来看，有18家公司账面盈利，但以扣非净利润观察其经营质量，真正保持扣非盈利的只有13家。

　　人山人海是真的，景区公司没那么赚钱，也是真的。

　　一、客流涨、营收降，症结在哪?

　　景区最尴尬的时刻，不是没人来，而是人来了，钱却没留下。

　　黄山旅游客流涨了8%，营收只涨了5%。九华旅游客流涨了7%，营收只涨了3%。客流和营收的增速差，说明客单价在降。丽江股份上半年接待游客同比增长5.07%，营收增长10.95%——看似不错，但利润增速远高于营收增速的背后，是索道这个“印钞机”在独自支撑。祥源文旅营收增长7.80%，归母净利润却同比暴跌47.22%。宋城演艺上半年营收9.62亿元，同比下降11.43%。

　　客流在涨，钱却没跟上——问题出在三个层面：

　　第一，客单价在往下走。 2026年上半年客单价约926.94元，同比下降3.3%。游客的消费意愿趋于审慎，非必要支出在收缩。三特索道上半年接待游客同比增长3.9%，但客单价同比下滑。游客来了，花钱却更谨慎了。

　　第二，成本刚性一分没少。 传统山岳型景区依赖“门票+索道+酒店”的生意逻辑：门票靠天吃饭，索道是印钞机，酒店是吞金兽。三类业务变化不同步，最终揉在一起对公司毛利率产生不同影响。景区运营是重资产项目，索道、酒店、山道维护——折旧和人工每个月都要付。黄山旅游36.4%的毛利要被折旧与摊销吃掉。客单价在降，成本却降不下来——利润就这样被两头挤压。

　　第三，县域旅游在分流。 上半年县域异地消费同比增长14.1%，游客不再“非去名山大川不可”了。对景区公司来说，过去是“等客上门”，以后得“抢客进门”。

　　二、同样是景区，凭什么有人能赚钱?

　　在行业整体承压的背景下，分化在加速。有些景区正在用不同的姿势赚钱。

　　丽江股份：索道是“印钞机”

　　丽江股份是今年上半年景区板块最亮眼的公司之一。营收4.19亿元，增长10.95%;净利润1.33亿元，增长40.46%。利润增速接近营收增速的四倍。

　　秘密在索道。报告期内，公司索道运输业务毛利率高达87.16%，占总营收的比重达49.02%。索道的生意逻辑很简单：建好之后，多一个游客几乎不增加成本，票价收入大部分直接变成利润。这种“高经营杠杆+自然垄断”的组合，是景区生意里最典型的利润机器。

　　与此同时，丽江股份旗下的《印象·丽江》演出实现营收7035.60万元，同比增长10.04%，毛利率55.83%。酒店服务板块营收8877.8万元，同比增长13.53%。多元业态共同支撑了业绩增长。

　　九华旅游：不靠多卖票，靠降本增效

　　九华旅游是山岳类景区最亮眼的样本。营收5亿元，规模只有黄山旅游的一半，但扣非净利润1.49亿元，净利率30.42%。营收增长3.43%，净利润增长7.27%。

　　利润增速跑赢营收，说明不是靠多卖票，而是靠降本增效挤出了更多利润。九华旅游的期间费用率只有13.98%，在21家公司里最低。折旧与摊销占毛利的比重只有14.65%，而黄山旅游是36.4%。

　　乌镇：客流降了，收入反增

　　乌镇交出了一组矛盾的数据：接待游客317.54万人次，同比下降5.81%;实现营业收入7.83亿元，同比增长5.49%。客单价升至约247元。

　　收入增长的主要驱动力来自门票之外的消费。上半年，乌镇增加节庆、综艺IP及互动演艺内容，通过住客权益和夜游产品带动住宿及二次消费，同时承接企业会议、产业论坛等会展活动，拓展入境游市场。

　　另一个关键因素是“去OTA依赖”。2008年乌镇就上线了自有旅游预订网站，相比同行被平台抽走10%—15%佣金，乌镇把更多订单留在自己的直销渠道。

　　但乌镇也暴露了另一面： 游客减少5.81%、收入增长5.49%、净利润却下降7.18%。营收增长并未有效转化为利润增长。客单价提升的背后，运营成本、营销费用和固定支出正在侵蚀利润空间。

　　三、分化背后的行业逻辑

　　2026年上半年的景区中报，揭示了几条清晰的行业逻辑：

　　逻辑一：靠山吃山的时代正在过去。 传统山岳型景区集体承压。门票收入受政策调控和市场竞争双重挤压，索道虽然毛利高但受天气和客流波动影响大，酒店则是典型的“吞金兽”——投入大、回收慢、淡旺季分明。单一依赖“门票+索道+酒店”模式，抗风险能力越来越弱。

　　逻辑二：谁能留住游客的“时间”，谁就能留住游客的“钱”。 乌镇客流降了但收入涨了，靠的是二次消费和会展业务。丽江股份靠的是索道这个“高毛利印钞机”叠加演艺和酒店。游客停留时间越长，消费场景越多，客单价就越有保障。

　　逻辑三：成本管控能力正在成为核心竞争力。 九华旅游的净利率为什么能做到30.42%?不是因为它比别人多卖了票，而是因为它把期间费用率压到了13.98%。在客单价下行的周期里，谁能把成本管住，谁就能守住利润。

　　逻辑四：轻资产模式正在跑出来。 宋城演艺和祥源文旅通过轻资产模式输出内容与运营能力，避免重资产复制。在重资产景区普遍承压的背景下，轻资产、重内容、精运营的模式正在成为新的增长极。

　　四、对景区运营的启示

　　透过这21份中报，可以给景区运营者提炼出几条 actionable 的启示：

　　启示一：别再只盯着“来多少人”，要看“留下多少钱”。 客流增长不等于营收增长，营收增长不等于利润增长。景区需要从“流量思维”转向“留量思维”——用数据追踪每一次入园、每一笔消费，精准识别哪些游客在花钱、为什么花钱、怎么让他们花更多。

　　启示二：二次消费不是“可选项”，是“必答题”。 乌镇用7.83亿元的营收证明了这一点。景区需要把门票从“终点”变成“起点”——门票只是入口，餐饮、住宿、文创、体验、演艺才是真正的利润来源。 而这一切的前提是：你得知道游客在园内做了什么、喜欢什么、愿意为什么花钱。

　　启示三：数字化不是“炫技”，是“生存工具”。 客单价在降，成本在涨，竞争在加剧——在这种环境下，精细化运营不是锦上添花，而是雪中送炭。 一套智慧的票务系统，可以帮助景区实现分时预约、客流调控、多场景消费打通、数据归集与分析——把“人山人海”变成可追踪、可运营、可优化的用户资产。

　　启示四：从“等客上门”到“抢客进门”。 县域旅游在分流，小众目的地在崛起，游客的选择越来越多。景区不能再守着“名山大川”的招牌等客上门，而要用内容、用体验、用服务主动吸引游客——并且用数字化工具把吸引来的每一位游客留住。

　　结语

　　34.63亿人次出游，21家景区公司营收平均下降3.8%——这组反差强烈的数据，是2026年上半年文旅行业最真实的写照。

　　人山人海不再是“真金白银”的保证。 在客单价下行、成本刚性、竞争加剧的三重压力下，景区行业正在经历一场从“粗放增长”到“精细运营”的深刻转型。

　　谁能率先完成从“门票经济”到“体验经济”的切换?谁能用数字化工具把“流量”变成“留量”?谁能在成本管控和内容创新之间找到平衡?答案不在中报的数字里，而在每一个景区接下来的行动里。

　　数据来源：

　　本文数据来源于文化和旅游部2026年上半年国内居民出游数据、21家A股景区上市公司2026年半年度报告、闻旅《客流涨了，营收却降了：2026 A股景区公司中报透视》、虎嗅《2025年上半年A股景区公司客流增长但利润承压》、各公司公开财报(黄山旅游、丽江股份、中青旅·乌镇、九华旅游、祥源文旅、宋城演艺、三特索道、张家界等)及多家媒体公开报道。